2.上半年FOF新发创历史新高，一类FOF承接存款搬家诉求
今年上半年，FOF新发数量、发行机构数量、发行总份额均创近7年同期历史峰值，头部效应凸显。新发端，短期偏债混合FOF发行占优，中长期养老FOF新发出现阶段性断档。中长期养老FOF因锁仓周期偏长等因素成为本轮清盘潮主力。
点评：上半年FOF发行数据创阶段峰值，反映市场对多元配置需求的升温，但偏债型短期占优与养老产品的发行断档并存，表明产品结构的分化态势或将延续。
3.7月10日全国用电负荷今年以来首次创历史新高
据国家发改委消息，今年以来，国民经济持续向新向优发展，终端电气化水平稳步提升，叠加近日全国多地出现高温天气，电力负荷快速攀升。7月10日，全国用电负荷今年以来首次创历史新高，最高达到15.18亿千瓦，较历史极值增加1000万千瓦。
点评：经济转型与高温天气共同推升用电需求，全国用电负荷或将持续处于高位，电力保供产业链相关行业有望迎来阶段性需求增量。
02
行业事件
1.SK海力士CEO预计存储芯片短缺将延续至下一个十年
SK海力士CEO郭鲁正首次接受采访时提到，客户纷纷签订长期合约，正是因为他们认定短缺状况会持续更久。郭鲁正在采访中指出，SK海力士的分析显示短缺或将延续至下一个十年，客户的市场反馈也印证了行业对长期存储芯片供给不足的普遍预期。
点评：随着AI算力建设向纵深推进，存储芯片作为数据存算的核心载体，有望在更长周期内维持较高景气度。
2.MLCC涨价潮下的华强北“众生相”：结构性紧缺下渠道躁动
在日韩大厂削减消费类产能、转产高利润AI/车规料背景下，一场以MLCC电容为主，包括电阻电感电磁等被动电子元件的“结构性紧缺”席卷市场。MLCC与存储突围的路径不同，国内MLCC的替代路径是渐进式的，沿着“消费电子-国内汽车电子-国内AI服务器-全球供应链”逐级突破。
点评：MLCC或正复刻存储芯片涨价逻辑，预计本轮周期涨价延续时间有望超过一年，原厂端涨幅也将实现较大幅度的提升。
03
下周展望
当下已步入中报披露期，本轮业绩定价是否会再现21年牛市中后期的规律，仍需结合当下市场环境进一步讨论。今年上半年A股结构分化加大,热门板块内部大小切换可能已有所演绎，26Q1光通信内部出现大市值向小市值公司切换的格局。
另外，近期市场再平衡正逐渐演绎，部分低位板块已有表现。6月下旬以来AI硬件链出现较大调整，同时，科技成长内部开始出现低位扩散，计算机今年以来相对滞涨，但7月以来最大涨幅达9.7%；另一方面，前期涨幅不大、业绩延续回暖的行业也已有所表现，例如医药、煤炭。
总体来看，短期A股阶段性再平衡，但出现风格逆转的可能性不大。往后看，A股伺机向上趋势仍不改，7月将是重要的一个观察窗口。结构上，科技成长内部有望向低位扩散，关注医药、金融及资源品等。
04
基金经理观点
A股方面，在“慢牛基调”下继续大幅回吐的空间有限。但反弹的强度取决于两个变量：一是即将密集披露的中报业绩能否为高估值科技股提供基本面支撑，二是两融余额能否企稳不再继续收缩。
港股方面，本周的修复更多是“跌多了反弹”叠加AI叙事的共振，趋势性反转仍需确认。美元指数仍处于高位，美伊局势的反复仍是潜在的系统性风险源。但恒生科技指数当前的估值水平和南向资金的持续流入，为底部提供了较强的安全垫。
配置上，A股以“收缩防御、等待业绩验证”为主线，港股维持超跌科技与高股息并重的哑铃策略。
在A股端，以防御姿态等待中报业绩验证是当前最优策略。短期应大幅降低纯主题驱动的科技仓位，仅保留半导体设备、先进封装等具备真实国产替代逻辑和中报业绩兑现确定性的核心标的。同时，非银金融和银行板块当前估值处于历史极低分位，成交额占比已回落至历史低点，在科技板块震荡期间具备显著的防御价值。
在港股端，继续超配资讯科技和医疗保健板块。恒生科技指数在经历半年多的深度调整后，估值修复空间与AI产业催化正在形成共振。可逢低布局国产大模型、半导体晶圆代工和AI应用相关标的。防御端以高股息银行和公用事业为底仓，对冲地缘风险的不确定性。（
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